鐵路運(yùn)輸貨運(yùn)美國(guó)化、客運(yùn)日本化是大勢(shì)所趨

傳統(tǒng)需求增長(zhǎng)趨緩,新線投產(chǎn)加速,、高等級(jí)線路占比提高等均將緩解國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)能緊張的現(xiàn)狀,促使鐵路運(yùn)輸進(jìn)入新的發(fā)展階段,。貨運(yùn)方面,集裝箱、工業(yè)品運(yùn)輸占比提高,在腹地出海,、跨國(guó)貿(mào)易中的作用提升;客運(yùn)方面,高鐵,、城際發(fā)展替代巴士,、航空、私家車(chē)作用突出,均將促使鐵路運(yùn)輸運(yùn)量增長(zhǎng),、結(jié)構(gòu)優(yōu)化,。 鐵路新發(fā)展也促進(jìn)其管理的分散化。未來(lái)國(guó)內(nèi)將形成數(shù)家區(qū)域性,、綜合性大型鐵路公司以及數(shù)十家線路性,、地方性鐵路公司的總體競(jìng)爭(zhēng)格局。從運(yùn)量,、結(jié)構(gòu),、格局、作用等方面來(lái)看,國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸已進(jìn)入“貨運(yùn)美國(guó)化”,、“客運(yùn)日本化”的發(fā)展趨勢(shì),。

市場(chǎng)化改革將使鐵路運(yùn)價(jià)進(jìn)入上升通道,盈利能力增強(qiáng)

鐵路運(yùn)輸產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)的改善為其市場(chǎng)化改革提供了基礎(chǔ)性條件,。運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化改革長(zhǎng)期趨勢(shì)是擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)主體的自主定價(jià)權(quán),短期主要體現(xiàn)在貨運(yùn)“稅費(fèi)入價(jià)”,、客運(yùn)“高等級(jí)高票價(jià)”方面。運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化,、運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化將持續(xù)抬升國(guó)內(nèi)鐵路平均運(yùn)價(jià),。

國(guó)內(nèi)鐵路目前新建線路較多,加上運(yùn)價(jià)偏低,致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢,總體盈利能力不強(qiáng)。隨著新增固定資產(chǎn)增速放緩,國(guó)內(nèi)鐵路資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將觸底回升,尤其是部分較為成熟的線路性,、區(qū)域性鐵路公司盈利能力會(huì)持續(xù)改善,。

鐵路資產(chǎn)證券化時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期

鐵路運(yùn)輸?shù)氖袌?chǎng)化改革、部分資產(chǎn)的盈利能力增強(qiáng)為鐵路資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的前提條件,同時(shí)鐵路資產(chǎn)流動(dòng)性,、融資多元化需求增強(qiáng),社會(huì)資本參與鐵路運(yùn)輸?shù)膶?shí)力已經(jīng)具備,以及國(guó)企改革大趨勢(shì)的要求均將全面促進(jìn)未來(lái)鐵路資產(chǎn)證券化的發(fā)展,。 國(guó)內(nèi)鐵路資產(chǎn)證券化將由國(guó)有資本主導(dǎo)參與,先易后難,逐步突破。隨著鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng),、資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn),2020年時(shí)國(guó)內(nèi)鐵路運(yùn)輸業(yè)上市公司總市值將超越萬(wàn)億,。

投資建議:首次評(píng)級(jí)“增持” 我們看好鐵路運(yùn)輸行業(yè)投資機(jī)會(huì),首次給予“增持”評(píng)級(jí):

1、國(guó)內(nèi)鐵路貨運(yùn),、客運(yùn)市場(chǎng)量,、價(jià)仍有較好增長(zhǎng)空間;

2、運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化改革,、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率觸底,、國(guó)企(混合所有制)改革推動(dòng)行業(yè)盈利能力進(jìn)入長(zhǎng)期上升通道;

3、鐵路資產(chǎn)化時(shí)代來(lái)臨,部分盈利能力較好的線路,、區(qū)域資產(chǎn)有望注入上市公司,。

4、主要龍頭上市公司估值明顯低于國(guó)際同行,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨降提升盈利、分紅穩(wěn)定的龍頭股投資價(jià)值,。

重點(diǎn)推薦大秦鐵路,首次評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”(估值顯著低于國(guó)際同行;盈利,、分紅穩(wěn)定;存在資產(chǎn)注入機(jī)會(huì))。

建議關(guān)注廣深鐵路(受益市場(chǎng)化改革,、存在資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)),、鐵龍物流(受益市場(chǎng)化改革)、寧滬高速(可能注入鐵路資產(chǎn)),。